北交所并购重组崭露头角 产业协同不断提速

  今年以来，A股市场并购重组持续升温，北交所公司也在并购重组市场中不断崭露头角。聚焦核心产业链，产业协同成为北交所公司并购重组的主要目标，成功案例涌现。业内专家觉得，未来随着北交所市场的发展和成熟以及有关政策的逐步完善，北交所并购活力有望被充分激发。

  9月19日，铁大科技披露称，公司股东大会审议通过了《关于公司全资子公司签署远期股份认购协议的议案》。根据该议案，公司全资子公司上海沪通智行科技有限公司于8月28日与Infermove、推移机器人科技（苏州）有限责任公司签署《远期股份认购协议》，同意向Infermove或其指定的其他主体支付等值于300万美元的人民币，Infermove同意根据SAFE约定授予投资人认购少数的公司优先股的权利。

  记者发现，按照首次公告日来计算，截至目前，今年以来已有近90家北交所公司披露了公司并购事件，买方支付现金额合计接近40亿元。另一组数据则显示，截至今年8月底，开市以来，北交所上市公司累计披露了107单购买资产的公告，交易金额平均为5700万元。

  此外，今年北交所市场也陆续披露了几起重大重组事件。例如，旭杰科技8月28日发布了关于筹划重大资产重组的提示性公告称，公司正在筹划以支付现金购买资产方式收购中新旭德新能源（苏州）有限公司（简称“中新旭德”）不低于47%股权事宜。本次收购完成后，公司将持有中新旭德不低于51%的股权。此前，东和新材披露，公司拟以现金收购华浩置业持有的海城海鸣矿业有限责任公司（简称“海鸣矿业”）70%股权，交易价格预计不超过人民币5亿元，交易完成后，公司将持有海鸣矿业70%股权。此外，截至目前，北交所市场已有两单重大资产重组事件实施完毕，分别是佳合科技以支付现金方式购买昆山苏裕持有的越南立盛26%股权事件和中航泰达购买包钢节能34.00%股权事件，均为现金重组，交易金额分别为4498万元和4.68亿元。

  北交所市场并购重组特点鲜明。北京金长川资本管理有限公司（简称“金长川资本”）统计显示，北交所的并购重组有几大特点：一是并购重组市场活跃。北交所自成立以来到今年8月底，共有121家上市公司共披露了192次并购事件，约50%的上市公司有并购行为，总交易规模超过了100亿元；二是并购的成功概率高。在192次并购事件中，失败和股东大会未通过的案例只有8件。三是并购交易规模较小。平均交易规模在5000万元左右，交易规模在1亿元以内的共有176次交易事件，交易规模在1亿元以上的只有16次。四是并购方式主要是协议收购。协议收购为126次，占比为65.6%。五是支付方式主要为现金支付，有188次交易是以现金支付方式来进行的。

  金长川资本董事长刘平安表示，A股市场并购重组活跃的原因可从三个维度分析：一是为应对经济环境和竞争压力，上市公司期望通过并购重组来增强企业抵抗风险的能力及改善经营绩效；二是近两年长期资金市场政策鼓励上市公司通过并购重组进行产业资源的整合，营造了良好的政策环境；三是目前长期资金市场改革的大环境下，IPO增量下降，通过并购重组盘活市场存量资源成为券商投行的较好选择。券商投行是促进市场并购重组的中坚力量，这无疑会极大促进市场并购重组的发展。

  开源证券北交所研究中心总经理诸海滨也认为，一方面，在监管政策鼓励下，A股上市公司并购重组2024年以来持续升温。另一方面，在IPO节奏放缓的背景下，并购退出慢慢的变成为投资者和企业的新趋势，市场上优秀标的数量可能会因此增加，并购市场的效率和活跃度也将得到进一步提升。

  从北交所并购案例来看，大部分公司的收购目标都聚焦核心产业链，旨在与核心业务展开协同、拓展海外市场以及产业链整合等，并通过精准并购来加强在特定产业方向上的竞争力。根据金长川资本的统计数据，从北交所成立以来到今年8月底，有17家公司披露3次以上的并购事件，并购标的主要为与主业相关的资产以及同行业公司的股权，并购的产业协同作用明显。

  例如艾融软件此前披露称，公司拟以1.1亿元的价格收购北京信立合创信息技术有限公司（简称“北京信立合创”）100%的股权。北京信立合创是一家专业为银行等金融机构提供技术服务的IT企业，为北京市“专精特新”中小企业和高新技术企业。艾融软件称，通过本次交易，公司能够扩大经营规模、延展金融科技服务范围、拓展市场占有率、优化客户结构，提高市场竞争力。

  根据开源证券研报，北交所已有多家公司成功完成以产业协同或市场开拓为目的的并购。如凯德石英于2022年收购沈阳芯贝伊尔70%股权，利用芯贝伊尔在冷加工领域的技术优势，与自身的火加工产品形成互补，从而提供更全面的石英制品解决方案。2023年，凯德芯贝的净利润2001.89万元，贡献了凯德石英公司整体净利润的46.8%。佳先股份也善用并购方式来进行业务线年公司通过收购沙丰新材料进入硬脂酸盐生产板块，2023年又用现金购买英特美30%股权，进一步布局光刻胶板块。

  “对于北交所相对规模较小的公司而言，沿着业务的护城河进行产业链的横向纵向并购扩张，一方面符合其专精特新的特性，一方面有利于其在并购完成后快速实现企业间的整合与管理，以此来实现有效扩张。”诸海滨表示，协同战略的实施，不但可以帮助企业快速获取新的技术、专利和市场占有率，还可以在一定程度上促进企业在研发、生产、销售等各环节的协同效应，提升整体运营效率。同时，聚焦于核心产业链的并购，有助于企业在价值链的高端环节形成更为坚实的竞争壁垒，增强对上下游的影响力和议价能力。

  业内专家一致认为，对于定位为服务创新型中小企业主阵地的北交所来说，并购重组对于上市公司竞争力的提升以及北交所市场的高水平发展都具备极其重大意义。

  “北交所上市公司多为创新型中小企业，除发展较快的新兴行业外，对于竞争格局相对来说比较稳定的行业来说，企业积极拓展市场、提高渗透率与市场占有率是业绩提升的基础与市场信心的来源。”诸海滨表示，北交所公司通过并购的方式能快速获得新市场空间、人才、运营经验，持续提升运营效率，实现弯道超车，同时，还能改善财务情况、增强持续盈利能力，突出主业、增强抗风险能力。

  刘平安也认为，上市公司的并购重组是实现长期资金市场资源优化配置的重要路径。通过上市公司的并购重组，资源最终流向那些有核心竞争能力的上市公司，以实现优胜劣汰。北交所上市公司规模较小，企业有做大做强的内在动力。并购重组是企业快速做大做强的必由之路，是公司实现外延式增长的主要方式。尤其是在目前企业外部市场不确定较大的环境下，并购重组无疑是上市公司增强企业抵御风险能力，提升竞争力的较好手段。

  展望未来，机构觉得，随着北交所市场的不断成熟以及有关政策的逐步完善，北交所并购活力有望被充分激发。

  “对于北交所上市公司而言，政策层面的更进一步积极作为对于推动公司并购活动具有非常明显的推动作用。”诸海滨分析，随着北交所市场的发展和成熟，以及有关政策的逐步完善，北交所并购活力有望被激发，换股并购有望成为北交所公司并购的重要方式。换股并购能更好地实现资源整合和优势互补，有助于提升公司的市场竞争力和行业地位。为促进换股收购的发展，需要政策工具的逐步推动，比如优化并购重组政策，提高审核效率，降低并购成本等。同时，市场的合理估值也是关键，一定要通过加强信息公开披露、提升公司治理水平等措施，提升投资的人对北交所公司的信心，从而推动市场估值的合理回归。